澳门微信赌场网上娱乐 国君固收可转债周报:低价券反弹尚未结束

2020-01-11 17:21:34

澳门微信赌场网上娱乐 国君固收可转债周报:低价券反弹尚未结束

澳门微信赌场网上娱乐,国君固收 | 报告导读:

投资观点:低价券反弹尚未结束,继续推荐林洋转债。转债市场的投资主线仍在低价券上,我们继续看好本轮反弹行情,从看好正股上涨空间的角度继续推荐林洋转债。本周,我们重新梳理一下林洋转债的推荐逻辑,从三个方面解答投资者的疑惑和阐明我们的推荐理由。1)当前我们继续看好光伏行业的投资机会,在风口和弹性无法兼具的情况下,我们更注重前者对于个券涨跌的影响;2)平价60元以后转股溢价率下降速度明显放缓,目前林洋转债的平价为62元左右,后续估值消化节奏趋缓下,正股的上涨更容易传导至转债绝对价格的提升上;3)弱市中反弹注重安全边际,林洋转债当前绝对价格仍低于100元,且正股PB小于1,股份回购持续推进,可作为兼具安全边际和上涨空间的品种。

转债市场回顾:成交量上升,走势弱于正股。转债市场上周成交额83.82亿元。指数方面,上周转债指数上涨0.57%,沪深300上涨0.28%。平价升,债底升。上周,存量转债平价上升,加权平均转股价值上升0.53元至78.76元,加权平均转股溢价率下降0.50%至39.16%。转债的债底上升0.27元至91.76元,加权平均纯债溢价率上升0.25个百分点至12.47%。

转债发行进度:上周共有15家公司发布可转债及可交债方案最新进度情况,其中3家公司发布可转债董事会预案,6家公司可转债方案获股东大会通过,3家公司可转债方案获证监会核准,3家公司发布可交债董事会方案。

1. 转债投资观点:低价券反弹尚未结束,继续推荐林洋转债

转债市场的定价核心是正股,在近两年供给大幅扩容后择券空间明显增加,如何寻找到因为正股上涨带来转债价格提升的机会成为众多投资者最为关心的问题之一。当前看,转债市场的投资主线仍在低价券上,我们继续看好本轮反弹行情,从看好正股上涨空间的角度继续推荐林洋转债。本周,我们重新梳理一下林洋转债的推荐逻辑,从三个方面解答投资者的疑惑和阐明我们的推荐理由。

1)风口VS弹性。在推荐林洋转债的过程中,投资者最大的疑虑来自于高溢价率下弹性的不足,认为上涨空间有限,更愿意去选择转股溢价率偏低的品种。目前看,光伏行业已经走出底部区间,处于权益市场资本追逐的风口上。我们认为,光伏行业反弹的逻辑在于政策纠偏后对悲观预期的修复,目前还处在发酵阶段,并没有看到实质性的政策落地,因此我们倾向于反弹尚未结束,正股仍有空间。因此对应到转债市场,尽管弹性不足,但仍具备上涨的空间。对于转股溢价率较低的弹性品种除了在正股上涨时表现较好外,更多时候适用于大盘或指数的反弹行情。由于当前我们看好光伏行业的投资机会,在风口和弹性无法兼具的情况下,我们更注重前者对于个券涨跌的影响。

2)平价60元以后转股溢价率下降速度明显放缓。通过对存量转债及公募交债按不同平价分区间统计后发现,平价在60元以下时,转股溢价率随着转股价值提升呈现快速下降趋势,而当平价在60元以上时则明显放缓。目前林洋转债的平价为62元左右,后续估值消化节奏趋缓下,正股的上涨更容易传导至转债绝对价格的提升上。

3)弱市中反弹注重安全边际。目前内外部大环境仍具有较大不确定性,虽然整体风险偏好有所提升,但权益及转债市场仍没有看到反转的迹象,因此弱市中抢反弹,先谈安全边际再谈上涨空间。林洋转债当前绝对价格仍低于100元,且正股PB小于1,股份回购持续推进,我们认为无论是转债还是正股向下空间都十分有限。因此在本轮反弹中,林洋可作为兼具安全边际和上涨空间的品种,继续重点推荐。

2. 行情回顾:成交量上升,走势强于正股

正股市场:先涨后跌。上周,上证综指上涨0.68%,收于2605.89点。创业板指上涨0.87%,收于1341.02点。

分行业来看,行业板块涨跌不一。其中农林牧渔、餐饮旅游和基础化工涨幅最大,分别为3.52%、3.17%和2.69%;医药、非银行金融和房地产跌幅最大,分别为-2.28%、-0.36%和-0.20%。其余板块大多集中在0%~2%之间。

转债市场:成交量上升,走势弱于正股。转债市场上周成交额83.82亿元。指数方面,上周转债指数上涨0.57%,沪深300上涨0.28%。

上周有1只转债申购,3只转债上市,下周还将迎来2只转债申购,2只转债上市。另外,换手率有所上升,其中换手率较高的券为康泰转债、广电转债、洲明转债,换手率分别为167%、106%、104%,其余个券换手率大多不超过50%。

上周共有49只转债强于正股:其中转债涨的同时正股下跌的有广电转债、格力转债、航信转债、15国盛EB、九州转债、再升转债、天康转债、张行转债、兄弟转债、千禾转债、湖广转债、吉视转债、海印转债、华通转债、东财转债、久其转债、顺昌转债、安井转债、蓝思转债、小康转债、蓝标转债、曙光转债、17中油EB、广汽转债、航信转债、大族转债、16皖新EB、常熟转债、宁行转债、江银转债、敖东转债、济川转债、德尔转债;转债与正股同时上涨的有众兴转债、威帝转债、道氏转债、洪涛转债、高能转债、嘉澳转债、新凤转债、国贸转债、洲明转债、光电转债;其余个券正股与转债同时下跌。上周广电转债抗跌性最强,正股下跌7.84%,而转债上涨0.8%。

分析指标:平价升,债底升。上周,存量转债平价上升,加权平均转股价值上升0.53元至78.76元,加权平均转股溢价率下降0.50%至39.16%。转债的债底上升0.27元至91.76元,加权平均纯债溢价率上升0.25个百分点至12.47%。

3. 可转债及可交债上市发行进度

上周共有15家公司发布可转债及可交债方案最新进度情况,其中3家公司发布可转债董事会预案,6家公司可转债方案获股东大会通过,3家公司可转债方案获证监会核准,3家公司发布可交债董事会方案。